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中文在线(300364)：品牌运营与技术积淀助力大国文娱崛起
投资要点：
维持目标价82.68元，增持评级。在内容付费意识提升及以IP为核心泛内容生态完善背景下，公司凭海量优质IP通过参股、授权等多种模式向下游IP内容延伸，有望实现在手IP价值重估。基于公司IP全面变现进展，下调2016年EPS至0.25元（下调35.9%），预计2017~2018年EPS 0.54/0.68元，维持目标价82.68元，增持评级。
盗版打击力度加大叠加用户付费能力提升，IP迎来价值重估机遇。
随着相关利益方打击盗版力度的不断提升，我国出版物版权市场环境得以持续改善。在收入提升以及盗版内容可得性减弱的双重影响下，网络文学平台作为IP重要策源地，有望全面受益于正版付费的快速普及。另一方面，以影视剧为代表的IP内容付费率提升为视频网站等渠道方创造了新的盈利点，进而促进其加强对有优质IP加成的内容资源的采购，进一步提升用户付费意愿，从而形成良性循环。具备优质IP储备的公司迎来价值重估的机遇，全面受益于付费内容爆发。
品牌积淀与技术运营助力大IP运营公司崛起。公司深耕网络文学领域多年，业已建立起涵盖PC和移动端的全内容分发平台，同时拥有海量作者和活跃受众群体，为公司持续获得和筛选出优质网络文学IP提供了可能。公司凭借在手IP资源广泛与内容制作方合作，通过参股、授权等多重模式，向下游内容运营的延伸，实现了网络文学IP的多重内容变现，全面受益于IP价值重估带来的行业红利。
提示：盗版侵权IP衍生品审核和内容质量带来一定不确定性（国泰君安）
